ロシア中央銀行、利下げサイクルを一時停止

ロシア銀行は2026年9月の決定で政策金利を14%に据え置き、市場の期待に沿った。これは昨年5月の21%という過去最高の金利からの連続10回の利下げの後のことである。中央銀行は、基礎的なインフレが第3四半期に急増したと述べたが、その増加は一時的な外的要因によるものであり、デフレが再開されると指摘した。最新のデータによると、季節調整済みの価格上昇率は年率11.6%であり、ウクライナの攻撃による精製能力の制約がエネルギー価格の急騰を引き起こした。これにより、銀行は消費が依然として高水準にあるものの、緩やかなペースで減速していると指摘した。一方、労働市場は引き締まったままで、失業率は過去最低近くに留まっており、働き盛りの男性がウクライナの戦争による徴兵を逃れるために移住している。

ロシア銀行は2026年7月の決定で政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、14.0%とした。これは、昨年6月まで21%という記録的な高水準にあった金利の引き下げサイクルを延長するものである。中央銀行は、実質金利の高水準にもかかわらず、金融条件は適度に引き締まっていると指摘した。2026年の経済成長は、堅調な消費者需要が主要セクターの能力低下によって相殺され、燃料不足が部分的な要因となったため、これまでのところ緩やかなペースで進んでいる。結果として、最新のデータは第1四半期において3年ぶりのgdpの年間縮小を示した。一方、中央銀行は基調インフレが4%近くで安定していると述べた。燃料コストの急騰は一時的かつ単発的なものであるとcbrは見なしているが、政策立案者は政府の予算赤字の拡大によるインフレ期待の高まりに注意を払っている。

ロシア中央銀行は2026年6月の決定で政策金利を25ベーシスポイント引き下げて14.25%とし、市場の中央値予想である50ベーシスポイント引き下げて14%とは対照的であった。中央銀行は、制限的な金融政策の根拠を挙げる際に、中期的にインフレを促進するリスクが優勢であると指摘した。このようなインフレ促進リスクは、中東の戦争によるエネルギー価格の上昇、ウクライナによる精油所の標的化による国内のエネルギー価格の上昇、賃金の成長が生産性の成長を上回ることによるインフレ期待の上昇によって支持されている。さらに、中央銀行は財政政策が以前の予想よりも緩和的であると述べ、さらなるインフレを防ぐために金融条件を制限的に保つ必要があることを強調した。ロシアのインフレ率は5月に5.3%に緩和し、中央銀行の目標である4%を上回っている。