ブラジル10年債利回りの急落が停止

ブラジルの10年国債の利回りは13.45%付近で安定し、7週間の安値への下落が止まりました。これは、堅調な需要が短期的な資金圧力の緩和と非常に制限的な政策金利の支援と相まって実現しました。コポムはセリック金利を15%に維持する決定を下し、将来の緩和は慎重でデータに依存することを強調しており、これが広範な実質利回り差を固定し、外国からのキャリーとデュレーションの流入をブラジル資産に持続させています。この背景は、先行きの金利期待を低下させ、期間プレミアを圧縮する柔らかいインフレ動向によって強化されています。それでも、リスクプレミアは粘着性があり、持続的な政治的および財政的なノイズが中期的な財政見通しに対する不確実性を維持し、長期金利のさらなる圧縮を制限しています。

ブラジルの10年国債の利回りは、1月20日に達した3ヶ月の高値から13.65%に低下しました。これは、強い需要が短期的な資金圧力の緩和と依然として強力な金利クッションと衝突したためです。外国からの資金流入が重要な要因となっており、非居住者は1月末までにブラジル株式に120億レアル以上を追加し、その需要を地元の債券にまで広げ、供給を吸収し価格を押し上げています。この需要は、依然として15%のセリック金利と、初回の利下げを3月まで遅らせる市場の価格設定によって強化されており、非常に魅力的な実質利回りを維持し、長期債務へのキャリー駆動の関心を持続させています。財政および外部のダイナミクスもリスクプレミアムの圧縮に寄与しており、2025年の記録的な税収2890億レアルが即時の予算圧力を緩和し、外国直接投資が2025年の経常収支のギャップをほぼカバーし、ロールオーバーおよび外国為替資金調達リスクを軽減しました。

ブラジルの10年国債の利回りは13.8％を上回り、収入の改善が短期的な資金調達のストレスを和らげたものの、財政規律や債務の動態に対する疑念は払拭されず、長期の利回りは3か月の高値に近い水準に留まっています。2025年の税収は記録的な2.89兆レアルに達しましたが、投資家は、プライマリーバランスの目標が会計上の例外や予算外の支出に依存しており、見かけ上の黒字が根本的な赤字に転じる可能性があるという警告に注目しています。これにより、財政の枠組みが露呈します。この不確実性は利回りに影響を与え、厳しい選挙年を前に重い国債発行の可能性を高め、投資家が要求するタームプレミアムを引き上げます。一方で、公共債務はgdpの78％近くに高止まりしています。政策の背景もさらなる圧力を加え、中央銀行は当面セリック金利を引き締めたままとし、緩和は年後半にのみ織り込まれているため、高い実質金利が維持され、長期の利回りに対する救済が制限されています。